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部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落 農(nóng)業(yè)股跌出估值優(yōu)勢(shì)

2012/5/1 15:57

11月上中旬以來,在美元強(qiáng)勁回升以及中國(guó)連續(xù)發(fā)布農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策影響之下,農(nóng)產(chǎn)品尤其是棉花、糖期貨價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng),相關(guān)上市公司股價(jià)領(lǐng)跌大盤,近期最大跌幅大都超過了30%。從目前的情況來看,在經(jīng)歷了近期的連續(xù)大幅下跌之后,部分上市公司已經(jīng)跌出了估值優(yōu)勢(shì),并出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象。隨著市場(chǎng)情緒的逐步穩(wěn)定,農(nóng)業(yè)板塊很有可能再吹出下一個(gè)甚至是下一串“小泡泡”。

農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)跌勢(shì)基本結(jié)束

近一段時(shí)間農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)的連續(xù)殺跌,主要源于美元的持續(xù)上揚(yáng)以及對(duì)于中國(guó)價(jià)格調(diào)控的憂慮。從目前的情況來看,這兩大因素對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的向下驅(qū)動(dòng)力似乎已接近枯竭。

本周以來,美元在愛爾蘭債務(wù)危機(jī)以及韓朝邊境炮擊事件的刺激下,出現(xiàn)罕見的單日近1.5%的漲幅,并一度突破80整數(shù)關(guān)口。但從目前主流觀點(diǎn)看,市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)愛爾蘭危機(jī)以及東北亞地緣政治問題都在各方可控的范圍之內(nèi),市場(chǎng)情緒整體穩(wěn)定,反映市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)走勢(shì)始終較為平穩(wěn),韓、日股匯市也并未出現(xiàn)大的波動(dòng)。值得關(guān)注的是,本周公布的美國(guó)上月核心CPI創(chuàng)下有記錄以來最低水平,在這樣的背景下,美國(guó)二次量寬將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn),美元重新回到長(zhǎng)期下降通道中的可能性極大。

國(guó)內(nèi)方面,中國(guó)近期密集公布的諸多穩(wěn)定、調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格措施對(duì)于市場(chǎng)的利空沖擊也在逐步平復(fù)之中。從公布的各項(xiàng)具體措施來看,決策層將主要的打擊力量非常明確地放在流通環(huán)節(jié)囤積居奇上,而對(duì)于相關(guān)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、物流環(huán)節(jié)采取的明顯是一種扶持的態(tài)度,由此可見,政策、稅費(fèi)上的優(yōu)惠對(duì)于相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)可能更多的是利好而不是利空。

此外,需要關(guān)注的是,今年以來,農(nóng)產(chǎn)品包括糧食作物以及軟性商品基本面供求緊張的局面并未改變,近一段時(shí)間美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的各項(xiàng)農(nóng)作物產(chǎn)量以及庫(kù)存數(shù)據(jù)仍是以下調(diào)為主,各經(jīng)濟(jì)體最近也紛紛收緊農(nóng)產(chǎn)品的出口。在上述大背景下,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的大趨勢(shì)并不會(huì)因近期的調(diào)整而出現(xiàn)變化。

農(nóng)業(yè)股跌出估值優(yōu)勢(shì)

近一段時(shí)間,農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)公司股價(jià)跌幅明顯領(lǐng)先大盤,棉花、糖等相關(guān)品種跌幅尤其慘烈??梢悦黠@地看到,自10月初國(guó)際軟性商品暴漲暴跌的行情以來,上漲周期中,主要的、實(shí)質(zhì)性的農(nóng)產(chǎn)品種植企業(yè)股價(jià)基本同步于期價(jià),下跌周期中,其股價(jià)大幅領(lǐng)先于期價(jià)。以糖業(yè)龍頭公司南寧糖業(yè)為例,9月30日至11月9日期間,鄭州期貨交易所白糖主力合約漲幅為30%,南寧糖業(yè)上揚(yáng)約43%,而在11月9日開始的這輪下跌中,白糖期價(jià)最大跌幅13%,而南寧糖業(yè)股價(jià)自29元跌至19元一線,跌幅超過30%。

根據(jù)中金公司對(duì)該公司2010/2011榨季的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2011年公司銷糖45萬噸,銷售均價(jià)為6000元/噸,成本為4500元/噸,所得稅率為 15%,那么蔗糖業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)將達(dá)4.9億元,折合每股收益為1.71元,動(dòng)態(tài)市盈率為13倍。而目前鄭商所白糖主力合約收盤價(jià)在6400元/噸附近,各地現(xiàn)貨糖價(jià)格多數(shù)仍維持在7000元/噸以上,公司2010/2011榨季產(chǎn)量也很有可能超出此前預(yù)期,盈利還有繼續(xù)上調(diào)的可能,估值優(yōu)勢(shì)相當(dāng)突出。此外,諸如種業(yè)、糧油、水產(chǎn)品等細(xì)分子行業(yè)整體盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭也相當(dāng)明確,從股價(jià)表現(xiàn)上看,也受到明顯的大資金青睞。

市場(chǎng)前期主要關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲給上市公司業(yè)績(jī)帶來的影響,可能更值得我們關(guān)注的是,中國(guó)整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品目前仍處于鴻蒙初開的狀態(tài),擴(kuò)張、并購(gòu)的機(jī)會(huì)未來將層出不窮。最新統(tǒng)計(jì)顯示,目前農(nóng)業(yè)類上市公司市值偏低,占A股總市值比例不足1%,除北大荒、中糧屯河之外,絕大多數(shù)農(nóng)業(yè)類上市公司總市值不足百億,增長(zhǎng)勢(shì)頭相對(duì)偏緩。反觀國(guó)際性農(nóng)業(yè)巨頭進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之后,成長(zhǎng)速度相當(dāng)驚人,國(guó)際糧油市場(chǎng)ABCD四大糧油巨頭——ADM、邦基(Bunge)、嘉吉(Cargill)、路易達(dá)孚(Louis Dreyfus)均已加快在中國(guó)內(nèi)地的擴(kuò)張,而傳聞中的益海嘉里A股上市以及中糧集團(tuán)上市平臺(tái)的整合都將給目前已上市的農(nóng)業(yè)上市公司帶來更多的并購(gòu)機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)板塊吹破今年第一個(gè)股價(jià)泡泡之后,可能還將迎來新的投資機(jī)會(huì)。

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