2012/5/1 15:57

11月上中旬以來，在美元強(qiáng)勁回升以及中國(guó)連續(xù)發(fā)布農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策影響之下，農(nóng)產(chǎn)品尤其是棉花、糖期貨價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，相關(guān)上市公司股價(jià)領(lǐng)跌大盤，近期最大跌幅大都超過了30%。從目前的情況來看，在經(jīng)歷了近期的連續(xù)大幅下跌之后，部分上市公司已經(jīng)跌出了估值優(yōu)勢(shì)，并出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象。隨著市場(chǎng)情緒的逐步穩(wěn)定，農(nóng)業(yè)板塊很有可能再吹出下一個(gè)甚至是下一串“小泡泡”。

農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)跌勢(shì)基本結(jié)束

近一段時(shí)間農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)的連續(xù)殺跌，主要源于美元的持續(xù)上揚(yáng)以及對(duì)于中國(guó)價(jià)格調(diào)控的憂慮。從目前的情況來看，這兩大因素對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的向下驅(qū)動(dòng)力似乎已接近枯竭。

本周以來，美元在愛爾蘭債務(wù)危機(jī)以及韓朝邊境炮擊事件的刺激下，出現(xiàn)罕見的單日近1.5%的漲幅，并一度突破80整數(shù)關(guān)口。但從目前主流觀點(diǎn)看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)愛爾蘭危機(jī)以及東北亞地緣政治問題都在各方可控的范圍之內(nèi)，市場(chǎng)情緒整體穩(wěn)定，反映市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)走勢(shì)始終較為平穩(wěn)，韓、日股匯市也并未出現(xiàn)大的波動(dòng)。值得關(guān)注的是，本周公布的美國(guó)上月核心CPI創(chuàng)下有記錄以來最低水平，在這樣的背景下，美國(guó)二次量寬將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，美元重新回到長(zhǎng)期下降通道中的可能性極大。

國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)近期密集公布的諸多穩(wěn)定、調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格措施對(duì)于市場(chǎng)的利空沖擊也在逐步平復(fù)之中。從公布的各項(xiàng)具體措施來看，決策層將主要的打擊力量非常明確地放在流通環(huán)節(jié)囤積居奇上，而對(duì)于相關(guān)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、物流環(huán)節(jié)采取的明顯是一種扶持的態(tài)度，由此可見，政策、稅費(fèi)上的優(yōu)惠對(duì)于相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)可能更多的是利好而不是利空。

此外，需要關(guān)注的是，今年以來，農(nóng)產(chǎn)品包括糧食作物以及軟性商品基本面供求緊張的局面并未改變，近一段時(shí)間美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的各項(xiàng)農(nóng)作物產(chǎn)量以及庫(kù)存數(shù)據(jù)仍是以下調(diào)為主，各經(jīng)濟(jì)體最近也紛紛收緊農(nóng)產(chǎn)品的出口。在上述大背景下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的大趨勢(shì)并不會(huì)因近期的調(diào)整而出現(xiàn)變化。

農(nóng)業(yè)股跌出估值優(yōu)勢(shì)

近一段時(shí)間，農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)公司股價(jià)跌幅明顯領(lǐng)先大盤，棉花、糖等相關(guān)品種跌幅尤其慘烈?？梢悦黠@地看到，自10月初國(guó)際軟性商品暴漲暴跌的行情以來，上漲周期中，主要的、實(shí)質(zhì)性的農(nóng)產(chǎn)品種植企業(yè)股價(jià)基本同步于期價(jià)，下跌周期中，其股價(jià)大幅領(lǐng)先于期價(jià)。以糖業(yè)龍頭公司南寧糖業(yè)為例，9月30日至11月9日期間，鄭州期貨交易所白糖主力合約漲幅為30%，南寧糖業(yè)上揚(yáng)約43%，而在11月9日開始的這輪下跌中，白糖期價(jià)最大跌幅13%，而南寧糖業(yè)股價(jià)自29元跌至19元一線，跌幅超過30%。

根據(jù)中金公司對(duì)該公司2010/2011榨季的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011年公司銷糖45萬噸，銷售均價(jià)為6000元/噸，成本為4500元/噸，所得稅率為 15%，那么蔗糖業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)將達(dá)4.9億元，折合每股收益為1.71元，動(dòng)態(tài)市盈率為13倍。而目前鄭商所白糖主力合約收盤價(jià)在6400元/噸附近，各地現(xiàn)貨糖價(jià)格多數(shù)仍維持在7000元/噸以上，公司2010/2011榨季產(chǎn)量也很有可能超出此前預(yù)期，盈利還有繼續(xù)上調(diào)的可能，估值優(yōu)勢(shì)相當(dāng)突出。此外，諸如種業(yè)、糧油、水產(chǎn)品等細(xì)分子行業(yè)整體盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭也相當(dāng)明確，從股價(jià)表現(xiàn)上看，也受到明顯的大資金青睞。

市場(chǎng)前期主要關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲給上市公司業(yè)績(jī)帶來的影響，可能更值得我們關(guān)注的是，中國(guó)整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品目前仍處于鴻蒙初開的狀態(tài)，擴(kuò)張、并購(gòu)的機(jī)會(huì)未來將層出不窮。最新統(tǒng)計(jì)顯示，目前農(nóng)業(yè)類上市公司市值偏低，占A股總市值比例不足1%，除北大荒、中糧屯河之外，絕大多數(shù)農(nóng)業(yè)類上市公司總市值不足百億，增長(zhǎng)勢(shì)頭相對(duì)偏緩。反觀國(guó)際性農(nóng)業(yè)巨頭進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之后，成長(zhǎng)速度相當(dāng)驚人，國(guó)際糧油市場(chǎng)ABCD四大糧油巨頭——ADM、邦基（Bunge）、嘉吉（Cargill）、路易達(dá)孚（Louis Dreyfus）均已加快在中國(guó)內(nèi)地的擴(kuò)張，而傳聞中的益海嘉里A股上市以及中糧集團(tuán)上市平臺(tái)的整合都將給目前已上市的農(nóng)業(yè)上市公司帶來更多的并購(gòu)機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)板塊吹破今年第一個(gè)股價(jià)泡泡之后，可能還將迎來新的投資機(jī)會(huì)。