2012/5/1 15:44

至于當(dāng)初為何抵押以及抵押具體協(xié)議，翁對(duì)記者表示，是由于信貸緊縮所致。對(duì)抵押的具體股權(quán)比例和金額，翁并不愿透露，而至于抵押之后換取的現(xiàn)金做何用處，翁表示，大部分用在了新型農(nóng)業(yè)方面的投資?！皩?shí)際上，近期蒙牛股價(jià)由于嚴(yán)重縮水，市值從300多億元縮減到了120多億元，導(dǎo)致原先抵押的股權(quán)價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重與價(jià)值不符，而基金會(huì)目前也拿不出那么多錢(qián)來(lái)贖回抵押，由此開(kāi)始向業(yè)內(nèi)企業(yè)家求救。”翁說(shuō)。

“如果這些抵押的股權(quán)被摩根斯坦利在市場(chǎng)上出售或者出讓給有敵意的收購(gòu)對(duì)手，雖然股權(quán)不多，但在特殊時(shí)期極有可能成為決定蒙牛控制權(quán)歸屬的一顆重要棋子。”翁向偉說(shuō)。

對(duì)于為何會(huì)向聯(lián)想等企業(yè)求救，翁說(shuō)，聯(lián)想控股是一個(gè)投資性的公司，所有打入老牛投資的錢(qián)，牛根生仍然將會(huì)用股權(quán)進(jìn)行抵押，這樣可以保證最壞的結(jié)果也不過(guò)就是股權(quán)落到自家兄弟手上。

而一位長(zhǎng)期研究蒙牛的香港分析師則對(duì)記者表示，抵押的股權(quán)超過(guò)15%，才能對(duì)蒙牛的話語(yǔ)權(quán)造成威脅。在該分析師看來(lái)，蒙牛抵押給摩根斯坦利股權(quán)的比例真實(shí)性值得懷疑。按照目前瑞銀持有的12.23%的股份，如果蒙牛實(shí)際抵押的股權(quán)超過(guò)15%，那么蒙牛的控制權(quán)將在一夜間旁落，“而這個(gè)抵押股權(quán)也可以通過(guò)牛根生與管理層控制的蒙牛乳業(yè)的金牛、銀牛中抽取，也不需要公告，從牛根生如此緊張來(lái)看，抵押的實(shí)際股權(quán)有可能不止4.5%?！?/P>

不過(guò)該分析師也分析，不排除當(dāng)初在抵押協(xié)議中動(dòng)用了杠桿，如果使用大比例的杠桿，在蒙牛此次在香港的股市遭遇大跌之時(shí)，牛根生的確難以在內(nèi)憂外患之際拿出真金白銀，補(bǔ)充抵押的保證金，從而導(dǎo)致該股權(quán)旁落。

不過(guò)，對(duì)于這一疑問(wèn)，蒙牛方面并未能對(duì)記者給出明確的解釋。

誰(shuí)可能是那個(gè)惡意收購(gòu)的外資？

來(lái)自摩根大通的預(yù)期顯示，在未來(lái)的三年，蒙牛乳業(yè)的業(yè)績(jī)將遭遇滑鐵盧，預(yù)計(jì)2008年凈利潤(rùn)較上年下降88%至1.216億元，2009年和2010年料凈虧損2.669億元和2.226億元。

而來(lái)自內(nèi)蒙古自治區(qū)政府的數(shù)據(jù)顯示，乳業(yè)因三聚氰胺遭受的損失慘重。據(jù)一份來(lái)自內(nèi)蒙古的數(shù)據(jù)顯示，伊利、蒙牛下架產(chǎn)品價(jià)值已達(dá)64億元，預(yù)計(jì)未來(lái)還將損失36億元人民幣，企業(yè)訂單減少八成，日收奶量不足原來(lái)的五分之一。

“蒙牛的資金的確很緊張，我們已經(jīng)從預(yù)備費(fèi)中各拿出5000萬(wàn)元分別對(duì)蒙牛和伊利進(jìn)行救助，此外還準(zhǔn)備免除兩家企業(yè)未來(lái)四個(gè)月的增值稅。”內(nèi)蒙古政府一位人士對(duì)記者說(shuō)。

在產(chǎn)品下架及召回讓蒙牛損失了近50億元之外，在9月23日，蒙牛乳業(yè)在港交所復(fù)牌，當(dāng)日即暴跌60.25％，蒙牛總裁牛根生等高管持股市值單日縮水就達(dá)49.4億港元，而此后，由于國(guó)際金融危機(jī)，蒙牛乳業(yè)的股價(jià)同樣未能企穩(wěn)。

而此時(shí)，國(guó)際投行從之前的一致唱多到現(xiàn)在開(kāi)始一致唱空。如美林預(yù)計(jì)，蒙牛2008年虧損 1800萬(wàn)元，目標(biāo)價(jià)由15港元降至9.09港元；摩根大通甚至按照凈資產(chǎn)估值給出了3.8港元的目標(biāo)價(jià)。10月31日，蒙牛乳業(yè)股價(jià)仍然延續(xù)了跌勢(shì)，已經(jīng)跌到7.5港元左右。而蒙牛乳業(yè)年內(nèi)的最高價(jià)曾達(dá)到34港元。

在一位不愿具名的分析師看來(lái)，繼續(xù)唱空蒙牛，也許正是投行們?yōu)榱伺浜戏甑褪召?gòu)蒙牛股票而演出的大戲。“在二級(jí)市場(chǎng)暴跌的股票雖然給投資者帶來(lái)了巨大損失，但也給虎視眈眈的外資以絕好的機(jī)會(huì)。中國(guó)上空有兩只禿鷲，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)資本，一個(gè)是金融資本，現(xiàn)在都飛到內(nèi)蒙古了?！?/P>

據(jù)記者了解，目前，在蒙牛乳業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，金牛公司和銀牛公司共占有股份21.98%，而牛根生自己持有公司股份4.5%，牛根生這邊的一致行動(dòng)人的股權(quán)應(yīng)該超過(guò)26.48%。如果像牛根生所說(shuō)的，外資意圖控制蒙牛乳業(yè)，讓牛根生們失去話語(yǔ)權(quán)，外資將需要擁有超過(guò)26%的股權(quán)。而這些股權(quán)當(dāng)然可以通過(guò)向二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)，但潛在的賣(mài)家超過(guò)5%的并不多。如瑞銀，目前持有的蒙牛乳業(yè)股份為 12.23%，摩根大通持有5.77%，澳邦銀行持有5.8%，花旗4.89%。

而在此時(shí)，瑞銀的動(dòng)作頗為引人注目。蒙牛最大的機(jī)構(gòu)股東瑞銀日前發(fā)表研究報(bào)告稱，維持對(duì)蒙牛的賣(mài)出評(píng)級(jí)，同時(shí)決定將蒙牛目標(biāo)價(jià)由11.55港元下調(diào)至7.44港元。報(bào)告進(jìn)一步稱，決定依次分別下調(diào)蒙牛乳業(yè)2008～2010年的每股盈利至 0.33元、0.33元和0.47元。

然而，與其他投行紛紛堅(jiān)持蒙牛乳業(yè)股票不同，瑞銀卻一面唱空一面做多。8月22日，瑞銀持股比例為7.99%，在蒙牛停牌前后曾減持至7.71%，但在持續(xù)對(duì)蒙牛唱空之后，到9月25日，瑞銀卻突然買(mǎi)入，持股比例達(dá)到12.23%。

不過(guò)瑞銀方面對(duì)自己的增持不愿意發(fā)表意見(jiàn)，瑞銀對(duì)媒體表示，由于他們的很多操作都是代替客戶而為，所以不便發(fā)表評(píng)論。

前述分析師對(duì)記者表示，瑞銀的增持不一定在于蒙牛的控制權(quán)，它也有可能將股票賣(mài)給對(duì)蒙牛感興趣的其他客戶，即蒙牛的海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在目前蒙牛股權(quán)較為分散和股價(jià)較低的情況之下，眾多對(duì)蒙牛感興趣的外資都有可能成為潛在的收購(gòu)者。“在不景氣的時(shí)候收購(gòu)?fù)缎袀兪掷锏墓善?，包括收?gòu)抵押在摩根斯坦利手中的股權(quán)，都能很輕易地超過(guò)牛根生和管理層的26.48%的股權(quán)，進(jìn)而取得蒙牛的實(shí)際控制權(quán)?！?/P>

顯然，究竟誰(shuí)是牛根生信中所說(shuō)的那個(gè)惡意收購(gòu)蒙牛的外資，本報(bào)將給予后續(xù)關(guān)注。 (本文來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：葉文添 張巖銘)