2012/5/1 16:03

揭開雨潤高毛利率謎底

雨潤食品(01068.HK)和雙匯發(fā)展(000895.SZ)、金鑼集團并稱為中國肉制品行業(yè)的三大巨頭，一位私募基金人士曾經(jīng)問三巨頭中的一位高管：“為什么你們的產品做不到雨潤那樣的高利潤率?”這位高管思考再三，回答道，我們確實做不到，需要向雨潤學習。

高毛利率

根據(jù)公告，2010年，雨潤食品四大主要產品的毛利率之高讓雙匯和金鑼相形見絀。雨潤食品低溫肉制品毛利率高達29.9%，是雙匯發(fā)展同類產品7.81%毛利率的3.83倍;雨潤食品高溫肉制品毛利率22.7%，是雙匯發(fā)展11.92%毛利率的1.9倍;雨潤食品冷鮮肉和冷凍肉的毛利率分別為11.3%和7.2%，雙匯發(fā)展將冷鮮肉和冷凍肉合為一處稱為“生鮮凍肉”，其毛利率僅為4.92%。

金鑼集團(大眾食品)2010年財報仍未公布，但根據(jù)其2009年財報，其高溫肉制品、低溫肉制品、冷鮮肉、冷凍肉對應的毛利率分別是13.76%、11.78%、3.68%、2.70%，不僅大幅低于雨潤食品2010年的水平，與雨潤食品上述產品2009年的毛利率相比也是望塵莫及。

金鑼集團的一位高管對《第一財經(jīng)日報》表示，不知道雨潤食品利潤率為什么這么高，這個問題只有雨潤食品自己才能解答。截至記者發(fā)稿，雨潤食品未對上述疑問給出回應。

業(yè)內人士指出，一家企業(yè)的利潤率是否合理，有兩個主要因素可以考慮，一個是原材料的價格，一個是終端的銷售價格。肉制品行業(yè)是充分競爭的行業(yè)，各家企業(yè)現(xiàn)在自己繁育的生豬等占比有限，主要是在市場上收購，雨潤食品收購生豬等產品的價格與其他企業(yè)相比差別不大，如果雨潤食品要實現(xiàn)高出行業(yè)平均水平的毛利率，產品的銷售價格大幅高出其他企業(yè)將是一個合理的解釋。

各家終端售價接近

不過，記者在上海、南京等多家超市、菜市場的調查發(fā)現(xiàn)，雨潤食品的產品銷售價格并沒有大幅高出其他企業(yè)。

超市是雨潤食品肉制品銷售的一個主要渠道。在上海浦東新區(qū)的一家農工商超市，雨潤食品上架的火腿腸有三種，規(guī)格和價格如下：旺潤(雨潤火腿腸品牌)雞肉腸促銷裝(270g)9.9元;旺潤香甜玉米腸(32g 10)5.3元;旺潤火腿腸(40g 10)6.5元。

與雨潤上述三種產品相對應或相類似，雙匯發(fā)展三種產品的規(guī)格和價格為：雙匯王中王雞肉風味腸(28g 9)為6.8元，換算為270克為7.29元，另一種雙匯非清真雞肉腸(40g 10)8.1元，換算為270克為5.47元;雙匯口香甜王(玉米風味，30g 10)為7.9元，換算成320g為8.43元;雙匯普通火腿腸(70g 10)11.9元，換算為400g為6.8元。

在上述對比中，除了雙匯非清真雞肉腸對應的價格低于雨潤食品外，其他相對應或者相類似的產品價格均高于雨潤食品。

在上海中山公園家樂福超市，雙匯鹽水方腿香腸250g為8.1元，對應產品雨潤鹽水方腿250g 2(促銷活動兩個合賣)售價11.7元(單包250g為5.85元，記者注)，金鑼方火腿250g售價7.7元，寶迪鹽水方腿250g 4.8元，上述四個品牌的產品中，雨潤的產品售價僅高于寶迪。

記者在南京新街口沃爾瑪超市調查發(fā)現(xiàn)，雨潤的旺潤鹽水方腿290克的價格是6.8元，雙匯250克鹽水方腿的價格是7.8元，換算為290g約為9.05元，同樣高于雨潤的產品。

火腿腸等肉制品之外，冷鮮肉已經(jīng)成為各家企業(yè)收入和利潤的主要來源，在城市人口聚集的地區(qū)，各家企業(yè)都以專賣店的形式出售冷鮮肉，其中夾心肉、腿肉、肋排是專賣店出售數(shù)量較多的產品。在上海浦東新區(qū)的一家菜市場，雨潤專賣店昨日的夾心肉和腿肉的價格均為每斤12.5元，肋排為19.4元，同一市場金鑼專賣店當天夾心肉的價格為每斤11.7元，腿肉價格為11.5元，肋排價格為19.7元，雨潤夾心肉和腿肉的價格比金鑼高出不到10%，肋排價格則低于金鑼;據(jù)記者觀察，冷鮮肉零售也是充分競爭的市場，雨潤的價格與其他品牌略有差異，但是相差不大。

綜合火腿腸和冷鮮肉等產品的銷售價格來看，雨潤的價格并沒有大幅高出其他企業(yè)，而從銷量上來看，本報記者在上海市場了解到，一些零售店鋪的業(yè)主并不推薦做雨潤品牌冷鮮肉的生意，因為雨潤給零售商的批發(fā)價格較高而且肉的口感被認為較其他產品遜色。一位業(yè)內人士質疑道，2010年，雨潤食品營業(yè)額增長50%以上，但是它的銷量并沒有出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，雨潤食品的高毛利潤率需要一個合理的解釋。