2012/5/1 15:54

對賭失敗難以避免？

既然對賭協(xié)議的第一個條款已經執(zhí)行，那么公司在未來兩年如何保證與股價掛鉤的第二個對賭條款不被執(zhí)行呢？

對此，劉華表示，公司對股價沒有什么辦法，唯一能做的就是把公司經營好，“只要達到2009年的盈利水平，股價回到39美元以上就有希望，2009年下半年和今年競爭非常激烈，到2011年奶粉行業(yè)各家公司在市場渠道大舉非理性投入的局面有望結束，行業(yè)有望出現(xiàn)競爭的平衡期。”但他同時表示，由于今年8月份開始奶粉原料全部采用成本更高的自有牧場奶，未來成本方面沒有壓縮的空間。

有傳言稱飛鶴在紅杉入股前為了拉升業(yè)績，在2009年一季度和二季度大量往下游壓貨，以期達到短期業(yè)績的高增長，從而在與紅杉談判時獲得較大的議價能力。對于這一說法，劉華予以否認，他表示，一季度飛鶴股價最高達到44美元，二季度因為業(yè)績不佳股價跌到20多美元才開始和紅杉談融資的，另外，四季度飛鶴出現(xiàn)虧損的原因是市場上出現(xiàn)了竄貨，而當時的管理團隊對此重視不足，而且竄貨現(xiàn)象到現(xiàn)在仍然未能完全消除。

不過，乳業(yè)咨詢公司上海銘泰銘觀總經理勞兵對記者表示，飛鶴2009年四季度的竄貨不會是突然出現(xiàn)的，肯定與廠家向經銷商壓貨有關。他表示，現(xiàn)在是市場化的時代，廠家無法強迫向經銷商壓貨，只有廠家向經銷商提供優(yōu)惠政策，貨才能壓得出去，“比如1000萬元可以進1500萬元的貨，或者提供更優(yōu)惠的進貨價格，貨壓在經銷商手上，他們也只有低價甩賣才能回款，這就容易出現(xiàn)竄貨行為”。

勞兵認為，即使飛鶴2009年某些時段業(yè)績有些虛高，后期飛鶴如果經營運作得好，仍然有可能超越這一業(yè)績高點。

但勞兵同時表示，未來兩年國內奶粉行業(yè)競爭會更加激烈，飛鶴的壓力只會更大。首先，進口品牌增多，一些原先不生產奶粉的企業(yè)也開始生產奶粉，二三線奶粉企業(yè)的壓力會更大；此外，飛鶴以二線以下城市和農村市場為主，且產品主要定位中端，一方面國內同行的競爭會更加激烈，另一方面外資巨頭也開始進行渠道下沉，爭奪二三線市場。記者查詢美贊臣今年3月公布的股東文件獲悉，美贊臣計劃在2012年將中國的銷售網絡從現(xiàn)有139個城市擴大到249個城市。

劉華表示，飛鶴正在投入巨資建設自有牧場，而這也是造成業(yè)績虧損的一大原因，一旦自有牧場的鮮奶能夠源源不斷地供應，飛鶴將會主動出擊與外資奶粉競爭，而外資奶粉都是大包裝奶粉進入國內分裝，所以飛鶴將具備更大優(yōu)勢。