2012/5/1 15:54

飛鶴乳業(yè)副董事長劉華：我們和太子奶與蒙牛沒有可比性

伴隨著二季度巨虧2057萬美元，股價大幅回落，曾經(jīng)的乳業(yè)黑馬飛鶴乳業(yè)(ADY.NYSE)似乎已命懸于與紅杉的對賭協(xié)議。

按照飛鶴2009年8月與紅杉資本簽訂的對賭協(xié)議，飛鶴乳業(yè)以30美元/股向紅杉資本增發(fā)210萬股，但如果飛鶴股價持續(xù)低迷，將觸發(fā)對賭協(xié)議中的贖回條款。業(yè)內(nèi)人士認為，一旦對賭失敗，飛鶴有可能淪為第二個太子奶。

值得注意的是，飛鶴乳業(yè)已觸發(fā)對賭協(xié)議中的增發(fā)一條。飛鶴乳業(yè)副董事長劉華近日對《第一財經(jīng)日報》表示，由于2009年未達到收益預(yù)期，飛鶴已按照最大上限向紅杉增發(fā)52.5萬股。

昨日，飛鶴管理層還回應(yīng)稱，與紅杉對賭條款的增發(fā)條款已經(jīng)執(zhí)行，但與紅杉的對賭不同于蒙牛以及太子奶的對賭協(xié)議，不涉及任何公司管理權(quán)、股權(quán)與資產(chǎn)抵押的條款，即使觸發(fā)贖回條款，也僅相當于以每年10%的利息向紅杉貸款。劉華表示，只要飛鶴達到2009年的盈利水平，避免對賭失敗就有機會。

已觸發(fā)增發(fā)條款

對賭協(xié)議中一條規(guī)定是，如果飛鶴乳業(yè)2009年到2010年每股收益未能完成預(yù)期目標，紅杉有權(quán)要求飛鶴向紅杉資本再次增發(fā)最多不超過52.5萬股。對賭協(xié)議中要求的盈利目標為2009年每股收益達到3美元/股，2010年需達到4.43美元/股。

財報顯示，2009年前三季度飛鶴的每股收益達到2.62美元，但第四季度卻突然出現(xiàn)業(yè)績變臉，營收僅為4395萬美元，同比下降 44.79%，環(huán)比下降39%，虧損高達2698萬美元，每股收益為-1.42美元，全年每股收益僅有1.2美元。劉華對記者表示，由于2009年未達到收益預(yù)期，飛鶴已按照最大上限向紅杉增發(fā)52.5萬股，至此，紅杉持有飛鶴乳業(yè)股份上升至13%。劉華表示，這意味著對賭協(xié)議第一條款已經(jīng)消解。

協(xié)議另外一條則規(guī)定，從融資協(xié)議執(zhí)行的第三年起，如果飛鶴乳業(yè)流通股15個工作日中收盤價的均價低于每股39美元，紅杉資本將有權(quán)要求飛鶴乳業(yè)將這部分股份全部贖回。如果2009年到2010年飛鶴達到協(xié)議規(guī)定的盈利目標，可以用原先的認購價來回購股份；如果未實現(xiàn)盈利目標，回購價格則必須是原先認購價的130%。這意味著一旦無法實現(xiàn)約定的業(yè)績和股價目標，飛鶴將不得不拿出8190萬美元溢價回購紅杉持有的股份。

飛鶴乳業(yè)今年二季度業(yè)績顯示，飛鶴手中僅剩1270萬美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，比去年同期的4219萬美元同比下降69.90%。這意味著如果第二條對賭條款一旦觸發(fā)，且飛鶴的“囊中羞澀”持續(xù)下去，飛鶴很可能無力贖回紅杉持有的股份。這也引起外界對飛鶴淪為“太子奶”第二的猜想。

“飛鶴與太子奶沒有可比性，飛鶴與紅杉的對賭，不同于蒙牛以及太子奶的對賭協(xié)議，不涉及任何公司管理權(quán)、股權(quán)與資產(chǎn)抵押的條款?！眲⑷A表示，以最壞情況股價達不到此要求來考慮，飛鶴相當于以每年10%的利息向紅杉貸款?？紤]到這三年人民幣15%的升值空間，事實上飛鶴相當于以比銀行更低的利息向紅杉貸款6300萬美元。

“如果出現(xiàn)需要回購的情況，那將是在第三年2012年8月，距離現(xiàn)在還有2年時間。那時，飛鶴手頭的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物也不會是目前的1270萬美元。而且，飛鶴除了現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物，還有存貨?！眲⑷A還表示，“當時是紅杉追著飛鶴投資的，有意向投資的還有鼎暉創(chuàng)投、貝恩資本等，由于當時投資的時候飛鶴的股價是24美元，紅杉的入股價是30美元，第二個條款僅僅只是紅杉的一個保底收益條款?！眲⑷A強調(diào)，紅杉對公司的負債率和銀行貸款沒有任何限制，即使第二個條款對賭失敗，屆時公司還可以從銀行貸款來贖回股份，此外，紅杉是做股權(quán)投資，即使到時候公司不贖回，紅杉也無可奈何。