2012/5/1 16:00

在期貨市場上不斷補倉、大量現(xiàn)貨交割，中糧屯河是有意布局，還是不得已為之？

2011年1月29日，中糧屯河（600737.SH）發(fā)布2010年業(yè)績預減公告，預計2010年度歸屬于母公司的凈利潤將比上年同期的2.67億元下降50％以上。

此時正值中糧屯河鄭州白糖期貨套保業(yè)務浮虧億元之爭尚未平息之際。市場猜測，番茄醬虧損之外，白糖期貨套保失利或為中糧屯河凈利潤下降之本。

中糧屯河解釋，雖然本年度食糖價格較好，超預期實現(xiàn)盈利，但是超過部分不足以完全彌補番茄醬的虧損所帶來的影響，以致公司2010年度利潤下降50％以上。

對于白糖套保的虧損，中糧屯河一方面不斷解釋稱，公司的期貨套保業(yè)務均在掌控范圍之內(nèi)，甚至表示，利用期貨市場來銷售白糖的諸多“好處”；另一方面，中糧屯河亦連續(xù)追加期貨套保資金，使得套保資金高達12億元，理論上可以作到100萬噸的白糖套保，是中糧屯河目前白糖產(chǎn)量的3倍。

事實上，在2010年白糖價格暴漲超過50％、連創(chuàng)歷史新高之時，中糧做空鄭州白糖期貨的比例不斷層層加碼。雖然目前中糧屯河的套保規(guī)模在企業(yè)白糖產(chǎn)量的60％到70％，但業(yè)內(nèi)人士分析認為，中糧屯河可能是為了拖延早期的期貨虧損而不斷加倉，期待市場逆轉(zhuǎn)的到來。

“生產(chǎn)企業(yè)判斷期貨價格的走勢往往憑借歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)。有可能對目前所處的這個通脹時代認識可能不夠?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認為，當年的中航油陳久霖和國儲銅的何其兵，均是憑多年經(jīng)驗認為大宗商品的暴漲不具可持續(xù)性而大舉做空，最終爆倉。

以目前的白糖產(chǎn)量和套保規(guī)?？?，中糧遠還沒有走到那一步。外界關注的是，中糧屯河目前在期貨市場的布局是有意為之還是不得已的結(jié)果？

不過，鄭州商品交易所的白糖期貨自2006年成立以來，已經(jīng)變成了世界上最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種。2010年的期貨市場交易量已經(jīng)高達17.9億噸，而實際中國白糖全年的生產(chǎn)量僅1200萬噸左右。

“像中糧這樣的生產(chǎn)企業(yè)多介入期貨市場的交割，能夠起到平抑價格的作用，更體現(xiàn)期貨市場的功能。”中國證監(jiān)會期貨部的一位官員表示。

1月17日，中糧屯河收盤跌停，后連續(xù)走低，1月24日最低至11.19元，后有所反彈。2月12日，收于12.62元。

糖價飛揚

原名新疆屯河的中糧屯河，曾是2004年因坐莊覆滅的“德隆系”在產(chǎn)業(yè)整合方面的三駕馬車之一。

中糧屯河主營番茄加工及番茄制品的制造銷售。2005年6月，在中糧集團成功重組新疆屯河后，該公司發(fā)展顯得頗為健康。2008年，中糧屯河進入上證180、滬深300指數(shù)樣本股。

作為中糧集團農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化單元的龍頭企業(yè)，中糧屯河已成為亞洲最大、世界第二的番茄醬及番茄制品制造、銷售商，同時也是中國最大的甜菜糖生產(chǎn)商之一。甜菜制品銷售收入已占近半壁江山，在新疆、山西擁有9家糖廠，具有年產(chǎn)糖50萬噸的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品主要供應可口可樂、卡夫、日本三菱、蒙牛、伊利等知名客戶。

盡管中糧屯河在不斷提升甜菜規(guī)?；N植和機械化采收比例，但據(jù)其2009年年報披露，中糧屯河計劃的2010年白砂糖產(chǎn)量也“不超過33萬噸”，即其白糖產(chǎn)能已有很大比例的閑置。

中糧屯河表示，“本年度番茄醬市場低迷，銷售價格比上年有較大幅度下降，而成本大幅上升，番茄業(yè)務虧損。”

與番茄醬低迷走勢相反，2010年食糖價格一路上揚。

中國農(nóng)業(yè)部農(nóng)村經(jīng)濟研究中心發(fā)布的《2010年中國農(nóng)村政策執(zhí)行報告》中顯示，受2009年國內(nèi)食糖減產(chǎn)、2010年南方干旱天氣以及國際糖價重新走高的影響，國內(nèi)食糖價格一路攀升。從2009年10月份榨季初的4126元/噸一路上漲，廣西糖價在11月11日達到歷史高位7650元/噸。后隨著新糖逐步穩(wěn)定上市及第二批國儲糖拋售，國內(nèi)糖價大幅下跌，但11月整體糖均價仍為7155元/噸，環(huán)比漲14.4％ ，同比漲 67.4％，為歷史最高價位。

糖價暴漲，對于白糖生產(chǎn)企業(yè)來說，原本應該賺得缽滿盆溢，然而對于中糧屯河來說，在現(xiàn)貨部分賺錢的同時，在期貨市場上的大量做空套期保值合約則出現(xiàn)虧損。中糧屯河2010年三季報披露，截至2010年9月末，該公司在白糖期貨市場有高達1.06億元的浮虧。

“對這樣大型生產(chǎn)企業(yè)而言，他們有足夠的現(xiàn)貨進入交割，浮虧根本不是問題，不過是賺得少點而已?！?一位期貨業(yè)人士表示。