2013/4/23 22:19

燕啤上半年銷量增長(zhǎng)4.2%，增速遠(yuǎn)低于青啤的11%、雪啤的6%、百威英博的8%

理財(cái)周報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 錢文俊/深圳報(bào)道

燕京啤酒(5.70,-0.09,-1.55%)(000729.SZ)再融資如期而至。

在收購(gòu)金威啤酒告吹，敗走鵬城后。9月12日，燕京啤酒拋出26億元增發(fā)方案，擬增資旗下8家子公司，累計(jì)擴(kuò)充100萬(wàn)噸產(chǎn)能。

選擇自建產(chǎn)能擴(kuò)張，實(shí)為無(wú)奈之舉。截至今年6月底，燕啤貨幣資金24.74億元，僅為金威要價(jià)的一半。

無(wú)論選何種方式，今年燕啤奮力擴(kuò)張的背后，或許是基于其對(duì)行業(yè)老三位置的念念不忘。去年，百威英博以565萬(wàn)千升的產(chǎn)能趕超燕啤，取代其成為行業(yè)第三。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，燕啤已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了擴(kuò)張的最關(guān)鍵時(shí)期，26億元項(xiàng)目能創(chuàng)造的利潤(rùn)很小。而在其擴(kuò)張的同時(shí)，其北京、福建等優(yōu)勢(shì)區(qū)域也屢屢遭到了老大們的攪局。

保守的燕京，最終要為其保守付出代價(jià)。

26億為遲鈍戰(zhàn)略買單

9月12日發(fā)布增發(fā)公告當(dāng)天，燕啤陰跌0.5%。

“燕啤目前估值非常低了，基于估值，我們給予增持評(píng)級(jí)，但我們不看好它未來(lái)發(fā)展。當(dāng)然，包括整個(gè)啤酒行業(yè)?！鄙钲谀橙桃幻称沸袠I(yè)分析師表示。

“燕啤此前過(guò)于保守，擴(kuò)張動(dòng)力非常不足。地盤已被瓜分得差不多，錯(cuò)過(guò)了擴(kuò)張最關(guān)鍵時(shí)期?！鄙鲜龇治鰩煾嬖V記者。

的確，在結(jié)束了一輪長(zhǎng)達(dá)10年的跑馬圈地后，目前啤酒行業(yè)的格局已經(jīng)基本明晰，四大巨頭華潤(rùn)雪啤、青啤、百威英博、燕啤2011年的市場(chǎng)份額分別為21%、14.6%、11.4%和11.2%。

不難看出，除了被勢(shì)頭兇猛的華潤(rùn)雪碑遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離外，燕啤的第三把交椅也于去年被百威英博奪去。

在2000年收購(gòu)內(nèi)蒙古西部的包頭雪鹿和赤峰啤酒廠，2002年收購(gòu)廣西漓泉和福建惠泉后，燕啤就鮮有讓人感到驚喜的大動(dòng)作。

其思路就是依靠北京的大本營(yíng)，發(fā)展廣西、內(nèi)蒙古和福建的優(yōu)勢(shì)區(qū)域，并沒(méi)有著眼于在全國(guó)范圍內(nèi)。十年間，燕啤將過(guò)多資源集中在北京等區(qū)域，維穩(wěn)的心態(tài)讓其失去了當(dāng)初擴(kuò)張的雄心。

而2010至2011年兩年間，燕啤進(jìn)行了河南月山、河南遂平月山、內(nèi)蒙古金川和邢臺(tái)天牛4樁收購(gòu)，擴(kuò)張產(chǎn)能60萬(wàn)千升，而青啤共有5單收購(gòu)，產(chǎn)能擴(kuò)張138萬(wàn)千升，華潤(rùn)雪啤則有13單收購(gòu)，產(chǎn)能擴(kuò)張300萬(wàn)噸。

當(dāng)年，激進(jìn)的雪啤從黑龍江一路南下，一舉占領(lǐng)全國(guó)市場(chǎng)。而青啤也不甘落后，知恥而后勇，奮力向前。

“青啤是看見(jiàn)雪啤動(dòng)了后，就感覺(jué)到要開(kāi)始發(fā)力。而燕啤是等到地盤都分好了，才說(shuō)要?jiǎng)?。已?jīng)晚了?！鄙鲜龇治鰩煾嬖V記者。

“當(dāng)然，燕啤的更深層次問(wèn)題是源于其國(guó)企管理體制，過(guò)于保守，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)于遲鈍。”一位業(yè)內(nèi)人士分析。

在引入戰(zhàn)略投資者方面，燕啤對(duì)此也過(guò)于保守。燕啤是目前大品牌中唯一沒(méi)有引入外資品牌的企業(yè)。

“現(xiàn)在擴(kuò)張投入很大，考慮到成本上升、競(jìng)爭(zhēng)加劇、費(fèi)用投放等因素，26億能創(chuàng)造的利潤(rùn)空間很小?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充道，“26億元是用股東的錢為其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的遲鈍埋單?！?/P>

優(yōu)勢(shì)區(qū)域被攪局，銷量增速被甩

晚動(dòng)，總比不動(dòng)強(qiáng)。

此次增發(fā)，燕啤將對(duì)四川、新疆、廣東、河北等8家子公司增資19.4億元，計(jì)劃擴(kuò)張100萬(wàn)噸產(chǎn)能。

不過(guò)，不少分析師指出，燕啤的擴(kuò)張之路，可能要比想象中更加艱難。

燕啤的優(yōu)勢(shì)區(qū)域，近年頻被雪啤、青啤和百威攪局。除廣西和四川增長(zhǎng)較快外，北京、福建等傳統(tǒng)市場(chǎng)都不理想。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，其大本營(yíng)北京市場(chǎng)銷售同比增速僅為3.2%，而福建惠泉的銷售同比則減少9.7%，優(yōu)勢(shì)區(qū)域的下滑導(dǎo)致其業(yè)績(jī)的低迷。

今年上半年，燕啤銷量同比增長(zhǎng)4.2%，不僅低于4.9%的行業(yè)平均水平，更是遠(yuǎn)低于青啤(11%)、雪啤(6%)、百威英博(8%)等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

“北京市場(chǎng)最近被雪啤攪得很亂，雪啤太強(qiáng)大了?！北本┠橙谭治鰩煾嬖V記者，“廣西的渠道控制得好，現(xiàn)在還沒(méi)有問(wèn)題，不過(guò)壓力也越來(lái)越大?！?/P>

而曾經(jīng)的優(yōu)勢(shì)區(qū)域福建已被百威英博徹底拿下，燕啤更是從其黃埔軍校廣西漓泉抽調(diào)多名干將支援福建惠泉，可惜收效甚微。

招商證券(微博)(10.10,-0.27,-2.60%)分析師朱衛(wèi)華認(rèn)為，目前雪啤在福建擁有最全面牢固的銷售渠道，在把握本土消費(fèi)情感和借勢(shì)百威英博等方面優(yōu)勢(shì)也無(wú)可撼動(dòng)。

從燕啤增發(fā)方案看出，主要是針對(duì)華南市場(chǎng)和西部市場(chǎng)?！叭A南市場(chǎng)諸侯割據(jù)，青啤和雪啤勢(shì)力較大，而西部市場(chǎng)規(guī)模則非常小，都只有幾十萬(wàn)噸規(guī)模，而山東一個(gè)省就有700萬(wàn)噸，規(guī)模是無(wú)法比擬的?！鄙鲜霰本┓治鰩煾嬖V記者。

大股東不出手，機(jī)構(gòu)冷眼

這是燕啤的第二次增發(fā)。

四年前，即2008年，燕啤拋出11億增發(fā)方案，彼時(shí)，大股東北京燕京啤酒公司拿出9億真金白銀。而嘉實(shí)基金、泰康資產(chǎn)和國(guó)投瑞銀也慷慨解囊，分別拿出1億、8800萬(wàn)和3000元認(rèn)購(gòu)。

然而，今夕不同往日。這次燕啤上網(wǎng)26億增發(fā)，并沒(méi)能得到大股東捧場(chǎng)。

今年中報(bào)顯示，燕啤貨幣資金為24.74億元，遠(yuǎn)遜于老二青啤(87億)，更比不上資金充裕的華潤(rùn)雪啤。

“機(jī)構(gòu)也非常冷淡，無(wú)奈只能推出一個(gè)公開(kāi)增發(fā)方案?！币晃恢槿耸扛嬖V記者，“青啤一直想再融資，但遲遲未發(fā)，考量的就是機(jī)構(gòu)的態(tài)度?！?/P>

“上次掏了9個(gè)億，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)于啤酒行業(yè)是樂(lè)觀的?，F(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境不好，啤酒行業(yè)增速放緩，其大股東不參與也是情理之中?！敝槿耸垦a(bǔ)充說(shuō)。

“兩年前再融資的募投項(xiàng)目就是前車之鑒?！鼻笆錾钲谑称沸袠I(yè)分析師說(shuō)。

記者統(tǒng)計(jì)，2010年，燕啤發(fā)了10億可轉(zhuǎn)債，為擴(kuò)大產(chǎn)能投入五個(gè)項(xiàng)目。但是，其中有三個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的盈利未能達(dá)到增發(fā)時(shí)的預(yù)測(cè)，三個(gè)項(xiàng)目累計(jì)利潤(rùn)比承諾少了1億元之多。

“簡(jiǎn)單的產(chǎn)能擴(kuò)張只會(huì)造成產(chǎn)能過(guò)剩及投資重復(fù)浪費(fèi)，規(guī)模上去了，利用率卻上不去。提高產(chǎn)能利用率需要深耕渠道，這很花時(shí)間和精力?！鄙钲谀呈称沸袠I(yè)分析師說(shuō)，“金威產(chǎn)能不大，但估值很高，就是因?yàn)樗赖膬r(jià)值?！?/P>

原文地址：http://finance.sina.com.cn/stock/s/20120917/073913154334.shtml