2012/5/1 15:36

水井坊(600779)有中國白酒第一坊的美譽，去年被認定為中國馳名商標，很高的品牌認同度和卓有成效的營銷拓展，幫助公司實現(xiàn)了盈利能力的突飛猛進。

高端白酒不懼通脹壓力

作為傳統(tǒng)行業(yè)，白酒行業(yè)在我國歷史悠久且產(chǎn)業(yè)鏈影響較大，其所具有的生產(chǎn)資源的壟斷性，儲藏階段的升值性以及高端名優(yōu)白酒消費的奢侈性，構(gòu)成了白酒行業(yè)的獨特魅力，而隨著品牌價值的不斷提升，高端白酒的定價能力更是讓其它行業(yè)難望其項背。在當前通脹壓力較大的背景下，雖然同樣面臨成本壓力，但國內(nèi)高端白酒企業(yè)的屢次提價顯然已經(jīng)有效轉(zhuǎn)移了成本壓力。公司獨有的元末明初水井坊遺址是其重要的生產(chǎn)資源和品牌基礎，是1999年中國10大考古發(fā)現(xiàn)之一，是不可復制的、極為珍貴的歷史文化遺產(chǎn)和有極高利用價值的活文物。獨享如此重要的生產(chǎn)資源，公司能在高檔酒市場站穩(wěn)腳跟實在情理之中，去年近10億元的高檔酒收入即為明證，目前高檔酒已經(jīng)占公司銷售收入近九成，毛利率更是高達80%，其未來銷售和盈利增長已是趨勢所在。

受益稅制改革

今年起，我國將把內(nèi)資企業(yè)所得稅與外資企業(yè)所得稅合并，統(tǒng)一實行25%的所得稅稅率，同時允許企業(yè)廣告費在稅前據(jù)實扣除，這一政策對于多年來實行33%的高稅率以及廣告費無法稅前扣除的白酒行業(yè)來說，無疑將是重大利好。由于目前公司的實際所得稅率高達50%以上，如若未來其廣告費不超過收入的15%，最終獲得稅前抵扣的可能性較大，公司的實際稅率有望降至30%左右，從而大大增厚公司全年業(yè)績水平。與此同時，外資參股公司控股股東也給其帶來了相當大的想象空間。作為全球領先的高檔酒公司，公司與其合作，進一步強化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于幫助公司構(gòu)建差別競爭優(yōu)勢，找到更多利潤增長點。

投資評級被調(diào)高

國都證券認為，公司基本面拐點已經(jīng)出現(xiàn)，在產(chǎn)品體系重塑完成后，公司的治理結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力、激勵機制優(yōu)勢將得以全面發(fā)揮，預計2008年、2009年的EPS為0.80元和1.3元，并調(diào)高其投資評級至推薦A。