2012/5/1 15:43

三元并購三鹿需要遵循市場法則

26日，三元股份發(fā)布停牌公告：“北京三元食品股份有限公司于2008年9月25日接有關部門通知，公司須研究相關并購事宜。經(jīng)公司申請，公司股票自2008年9月26日起停牌，直至相關并購事項確定并公告后復牌?！笔袌鋈耸空J為，其收購對象最可能是正深陷毒奶粉風波而瀕臨破產(chǎn)的三鹿集團。

在公告發(fā)布之前，三元、三鹿并購案只是市場的一個猜測，但是這種猜測幾乎已經(jīng)被重復為定論。市場對于此事的篤定信心，基于兩個事實判斷。作為此次奶粉事件的首席主角，三鹿集團已然陷入品牌坍塌、經(jīng)營停頓、資不抵債的絕境。而一度在中國奶業(yè)梯隊處于第二方陣的三元，則因為產(chǎn)品未檢出三聚氰胺而成為行業(yè)風暴中的最大受益者。在資本市場上，今年4月底剛剛從ST隊列中“摘帽”的三元股份，在6個交易日內(nèi)，股價從3．4元一路漲至5．59元，漲幅高達64．4%。在實體市場上，三元乳制品也受到了消費者的熱捧。

在三聚氰胺事件對消費者特別是對數(shù)萬嬰幼兒造成嚴重傷害的背景下，談機遇或者受益這樣的字眼顯然是一種不太道德的行為。但市場遵循著它自身的冰冷的規(guī)律，資本市場于瞬息萬變之間透露著投資者對于企業(yè)價值的判斷，實體市場同樣以消費者往來反復的腳步揭示著市場競爭中的世態(tài)人心。三元的強勢收獲，是市場無形之手對于一個守法企業(yè)的獎勵。

但是，停牌公告所傳達出的信息顯然不止于此，觸發(fā)三元并購事宜的要素卻是“有關部門通知”。如果說市場希望三元對三鹿展開優(yōu)勝劣汰式的并購是一種獎勵，那么有關部門卻并無理由以撮合并購的方式來獎勵三元。政府部門在市場經(jīng)濟中的職責已不用贅述，在它的監(jiān)管視野中，肇事的三鹿必須處罰，而三元只是盡到了未摻假的義務而已，并不值得額外獎勵。

作為上市公司的三元自有其經(jīng)營自主權，并購某家企業(yè)應當是其股東大會至少是董事會的權力。政府部門急于插手微觀決策，或許是看中了三元的擴張態(tài)勢，項莊舞劍其意卻在三鹿的生死。職工的生活需要考慮，奶農(nóng)的利益需要兼顧，這些理由都很重要。但是，比這些因素更重要的是受害者的利益。三鹿作為肇事公司，必須對受害者進行公平的利益補償。破產(chǎn)與否，并不是一個需要優(yōu)先顧及的因素。在如此急于撮合一樁新的企業(yè)婚姻之前，對于受害者的賠償當如何處置必須有一個公正的解決方案。讓不守法的企業(yè)付出慘重代價，這是法治社會也是市場經(jīng)濟必要的組成部分。

企業(yè)是市場主體，自由戀愛是并購的基本法則，行政撮合就很難保證它們的婚姻會很幸福。三元去年底的總資產(chǎn)僅僅十幾億元，而三鹿僅去年的銷售收入就超過百億，如此懸殊的“蛇吞象”，必然導致三元資金鏈條的吃緊。政府固然可以提供借貸，但那并非免費午餐。何況，三元質(zhì)量未出問題的關鍵是它擁有穩(wěn)定的自有奶源，在吃進三鹿龐大的社會奶源之后，它是否有能力繼續(xù)保證質(zhì)量和經(jīng)營的穩(wěn)定，這都有待時間來檢驗。沒有問題當然皆大歡喜，但若并購三鹿并非三元所愿，那么逼婚之后一旦出現(xiàn)經(jīng)營問題，誰將為此擔負責任？