2012/5/1 16:00

飛鶴的壓力

劉華此前接受本報采訪時曾表示，如果出現(xiàn)需要回購的情況，那將是在第三年，也就是在2012年8月。按照這一時點，此次回購提前了約一年半的時間。

是什么讓紅杉舍棄130%的價格誘惑而要求飛鶴提前贖回呢？對此，一位私募股權(quán)律師向記者分析說，作為飛鶴第二大股東，紅杉資本對于飛鶴的發(fā)展了如指掌，可能是發(fā)現(xiàn)企業(yè)未來發(fā)展存在及盈利變數(shù)，故提早贖回，以盡可能地減少損失。

舍棄130%的溢價，僅以原價加利息出售飛鶴的股權(quán)，意味著紅杉兩年多來在飛鶴的投資“竹籃打水一場空”。如果考慮到人民幣近兩年的升值情況，紅杉甚至可能做的是蝕本的買賣。

飛鶴賺了嗎？也未必。目前對飛鶴來說，真正的危險在于其現(xiàn)金流的壓力。

由于2010年年報尚未披露，從三季報得知，飛鶴三季度總營收為6110萬美元，三季度凈利潤為358萬美元，與2009年同期凈利潤1110萬美元，相比降幅達208%。

雖然飛鶴在公告中表示，將分四期支付回購款，但對于這樣的業(yè)績表現(xiàn)，其是否有能力支付這筆龐大的款項尚存疑問。

美國羅仕證券上海代表處提供給本報的研究報告預計，飛鶴最終的支出將約為6500萬美元。本報昨天向飛鶴投資者關(guān)系部門詢問，相關(guān)負責人稱對償還這筆資金有信心。

飛鶴投資者關(guān)系部負責人稱，償還6500萬美元資金不會對飛鶴的正常經(jīng)營造成影響。該負責人表示，公司的銷售網(wǎng)點的擴張在2009年下半年就已經(jīng)達到頂點， “當時銷售網(wǎng)點達到9萬多家，現(xiàn)在已經(jīng)在慢慢地往回收，也關(guān)掉一些不盈利的網(wǎng)點。”此外，除了今年要建一個工廠，這兩年的資本支出都很少，產(chǎn)能也比較充足。

“如果通過正常產(chǎn)品銷售騰出資金壓力會比較大。”銘泰銘觀咨詢公司總經(jīng)理勞兵認為，飛鶴的正常經(jīng)營比如市場投入方面會受到不利影響，但從這次交易來看，可以算是低成本贖回增發(fā)股票。勞兵認為，這一事件折射出企業(yè)經(jīng)營者對資本介入的影響和威力考慮不夠成熟。

附表_紅杉中國所投資公司一覽（已上市）

公司名稱 代碼 上市地點

鄉(xiāng)村基 CCSC 紐交所

天溢果業(yè) 0756.HK 港交所

高德軟件 AMAP 納斯達克

乾照光電 300102.SZ 深交所

文思軟件 VIT 紐交所

麥考林 MCOX 納斯達克

人和商業(yè)控股 1387.HK 港交所

新浪 SINA 納斯達克

保利博納 BONA 納斯達克

耀萊集團 O970 港交所

利農(nóng)國際 GAGA 納斯達克

諾亞財富 NOAH 紐交所

匹克運動 1968.HK 港交所

諾康生物 NKBP 納斯達克

新高地科技 CTE 納斯達克

飛鶴國際 ADY 紐交所

資料來源：紅杉中國官方網(wǎng)站

注：包括上述16家上市公司在內(nèi)，紅杉中國

所投資的項目多達70個