2013/4/23 22:21

凈利率在12 家主要白酒上市公司中排最后一位

林向

近幾年來(lái)，白酒業(yè)的利潤(rùn)率動(dòng)輒超過(guò)30%，被普遍認(rèn)為是一個(gè)高利潤(rùn)的行業(yè)，但也有例外，河北最大本土白酒企業(yè)老白干酒(29.49,-0.54,-1.80%)(600559.SH)即有點(diǎn)“另類”，凈利率在12家主要白酒上市公司中排最后一位。

今年前三季，老白干主營(yíng)收入為12.16億元，凈利潤(rùn)為8200萬(wàn)，凈利率僅有6.79%，且大幅低于白酒上市公司中凈利率排名倒數(shù)第二位沱牌舍得(20.19,-0.11,-0.54%)15.38%的水平。

從多家白酒上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行對(duì)比來(lái)看，今年前三季度白酒行業(yè)的平均毛利率為73.27%，凈利率為38.3%，剔除掉貴州茅臺(tái)(190.66,-5.98,-3.04%)和ST 皇臺(tái)后，白酒上市公司的平均毛利率為67%，凈利率為32%，老白干酒業(yè)績(jī)的“另類”可見(jiàn)一斑。

一位酒業(yè)咨詢公司負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，白酒企業(yè)利潤(rùn)率往往都超過(guò)10%，老白干這樣的利潤(rùn)率確實(shí)在業(yè)內(nèi)來(lái)說(shuō)很低。

但記者在市場(chǎng)中的實(shí)際調(diào)研卻發(fā)現(xiàn)，老白干酒的銷售還比較樂(lè)觀。老白干酒一位大經(jīng)銷商近日對(duì)本報(bào)記者稱，據(jù)他了解，老白干酒廠家的今年銷售回款要超過(guò)35億，石家莊可以達(dá)到8億，此外，老白干高端產(chǎn)品“1915”今年銷售將會(huì)過(guò)億。

對(duì)此，華創(chuàng)證券食品飲料行業(yè)分析師薛玉虎認(rèn)為，老白干的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與古井貢酒(25.05,-0.17,-0.67%)和山西汾酒(33.01,-0.96,-2.83%)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)十分相似，盡管老白干酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常好，但是由于企業(yè)體制原因，老白干酒的業(yè)績(jī)釋放被壓制。

華創(chuàng)證券分析指出：老白干酒的凈利率偏低的主要因素是毛利率水平偏低，其次是費(fèi)用占比比較高。

改制踟躕不前

老白干酒利潤(rùn)率低，被一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為與持有老白干酒36.11%股份的大股東河北衡水老白干釀酒(集團(tuán))有限公司(下稱“老白干集團(tuán)”)改制啟動(dòng)三年卻遲遲沒(méi)有結(jié)果有關(guān)，體制的踟躕不前帶來(lái)了管理層激勵(lì)機(jī)制上的缺失。

2009年7月10日，老白干酒發(fā)布公告稱，公司控股股東老白干集團(tuán)正在進(jìn)行改制的前期準(zhǔn)備工作，計(jì)劃國(guó)有股權(quán)部分退出，擬引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和職工入股，但尚未與任何第三方進(jìn)行相關(guān)接觸，也沒(méi)有改制的確切時(shí)間表。

2010年8月，老白干集團(tuán)董事長(zhǎng)張永增在一次行業(yè)論壇上對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，由于集團(tuán)是當(dāng)?shù)丶{稅第一大戶，一開(kāi)始對(duì)于引入外部投資者改制一事，政府內(nèi)部意見(jiàn)不一致，但在年初政府內(nèi)部已經(jīng)達(dá)成一致，國(guó)資將持股至少50%以上，并進(jìn)行經(jīng)營(yíng)層持股。

不過(guò)，本報(bào)記者此次在老白干酒總部河北衡水當(dāng)?shù)夭稍L了解到，提出改制三年后，老白干集團(tuán)改制基本停滯。

目前衡水市國(guó)資委持有老白干集團(tuán)100%股權(quán)。一位大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部人士對(duì)本報(bào)記者稱，其所在的企業(yè)與老白干集團(tuán)在股權(quán)層面進(jìn)行過(guò)相關(guān)的接觸，但當(dāng)?shù)貒?guó)資委方面不愿意放手。

衡水市國(guó)資委方面一位知情人士對(duì)本報(bào)記者表示，盡管沒(méi)有說(shuō)喊停，但現(xiàn)在老白干集團(tuán)改制沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

“政府也是給我們壓力，老白干還要再快，但是我們認(rèn)為老白干是傳統(tǒng)的逐年增長(zhǎng)。”該知情人士說(shuō)，改制確實(shí)是促進(jìn)發(fā)展的原動(dòng)力，但對(duì)于國(guó)資委來(lái)講，是希望國(guó)資能保值增值，最好能在高點(diǎn)賣掉，老白干集團(tuán)連續(xù)10年保持增長(zhǎng)，目前還有增長(zhǎng)的空間。

該知情人士還說(shuō)，曾經(jīng)與老白干酒同屬于老白干集團(tuán)旗下的河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司(下稱“養(yǎng)元”)就是出手快了，成為一個(gè)深刻的教訓(xùn)。

2005年12月，老白干集團(tuán)旗下的養(yǎng)元全部國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為309.49萬(wàn)元。而五年后，養(yǎng)元的資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力實(shí)現(xiàn)激增，養(yǎng)元2010年末凈資產(chǎn)為2.24億元；營(yíng)業(yè)收入達(dá)10.77億元，凈利潤(rùn)為1.64億元。

“養(yǎng)元這么好的一個(gè)企業(yè)為何那么早就把它賣掉呢？”上述人士說(shuō)。

“老白干集團(tuán)改制，政府原來(lái)說(shuō)是改，后來(lái)，政府作為全資股東，衡水就這么一個(gè)國(guó)有企業(yè)了，老白干是衡水的財(cái)政支柱企業(yè)，作為國(guó)有企業(yè)也發(fā)展得不錯(cuò)，政府的意思是不再改了?！睆堄涝鼋战邮鼙緢?bào)記者電話采訪時(shí)表示。

然而，由于老白干集團(tuán)改制停滯，在一定程度上影響到老白干酒激勵(lì)機(jī)制。有熟悉大型白酒企業(yè)的業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)本報(bào)記者表示，老白干的一些營(yíng)銷系統(tǒng)的決策層的薪酬與同行相比“低得離譜”。

老白干2011年年報(bào)顯示，老白干酒董事長(zhǎng)張新廣年薪僅為15萬(wàn)、老白干酒總經(jīng)理劉彥龍年薪僅為12萬(wàn)，老白干酒營(yíng)銷公司總經(jīng)理王占剛年薪僅為8萬(wàn)元。這一薪酬水平明顯低于金種子酒(15.35,-0.04,-0.26%)、沱牌舍得等二線白酒上市公司，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于古井貢酒、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖(31.18,-0.17,-0.54%)等上市公司的水平。

以老白干酒副總經(jīng)理、營(yíng)銷公司總經(jīng)理王占剛為例?！跋裢跽紕傔@樣的業(yè)內(nèi)一流的操盤(pán)手，拿著這樣的收入確實(shí)有些離譜，8萬(wàn)元的年薪應(yīng)該是普通業(yè)務(wù)員的收入水平。”上述熟悉老白干酒的酒業(yè)咨詢公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

薛玉虎表示，上市公司白酒企業(yè)中，管理層激勵(lì)對(duì)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的發(fā)展起著重要的作用，老白干酒業(yè)的體制一直是束縛公司業(yè)績(jī)釋放的最大障礙，市場(chǎng)一直對(duì)公司的看法就是在激勵(lì)方面能否有所改變。

對(duì)于高管的收入在行業(yè)中相比是非常低的這一說(shuō)法，張永增并未否認(rèn)。他說(shuō)：“我們正在跟政府方面協(xié)商，看有沒(méi)有其他的激勵(lì)措施?！?/P>

管理層即將換屆

“老白干這樣一個(gè)有歷史的好品牌，在我們手里出閃失承受不起。”老白干集團(tuán)總經(jīng)理李書(shū)強(qiáng)接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，老白干步子一直走得比較穩(wěn)，“摸著石頭過(guò)河怕淹著、求穩(wěn)怕亂”。

不過(guò)，求穩(wěn)的老白干酒可能將面臨著管理層換屆。業(yè)界有消息稱，老白干集團(tuán)以及老白干酒今年年底將會(huì)迎來(lái)高管換屆。老白干酒年報(bào)顯示，其現(xiàn)任董事、高管的任期均是自2009年4 月2日開(kāi)始，按照老白干酒公司章程，他們的任期終止日期均為今年4月2日，按此計(jì)算，這屆董事會(huì)已經(jīng)略微超期服役。

有老白干酒經(jīng)銷商表示，他得到的消息是，王占剛下一步要擔(dān)任老白干酒的總經(jīng)理，劉彥龍可能接替李書(shū)強(qiáng)擔(dān)任集團(tuán)總經(jīng)理，銷售公司副總經(jīng)理張春生則接任銷售公司總經(jīng)理一職，張永增則將會(huì)繼任老白干集團(tuán)董事長(zhǎng)。

一位業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)本報(bào)記者提及，王占剛出任總經(jīng)理后將有意推動(dòng)老白干酒進(jìn)行一輪定向增發(fā)。業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于二線白酒企業(yè)而言，若能成功實(shí)現(xiàn)定向增發(fā)募集資金，將會(huì)有助于企業(yè)進(jìn)一步拓展市場(chǎng)布局。

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