2012/5/1 15:46

“三聚氰胺事件”襲來，河北三鹿轟然倒下，北京三元成功“逐鹿”。

投資者和市場還是對三元并購三鹿給予了充分的肯定，一方面，在審議三元競購三鹿議案的股東大會上，競購議案得到了高票通過。另一方面，停牌多日的三元股份在競購公告發(fā)布后復(fù)牌，公司股票接連漲停，在競購成功消息公告后，公司股票再次漲停。

三元成功逐鹿，公司股票封住漲停。本來業(yè)績不甚理想的三元股份，在與三元集團聯(lián)合競購三鹿成功后，不僅面臨著“三聚氰胺事件”造成的消費者信心危機，而且還要面對投資者的關(guān)心——競購三鹿后的三元，在業(yè)績和規(guī)模上將會有怎樣的面目展現(xiàn)出來。

吞下三鹿核心資產(chǎn)的三元，將如何給消費者提供放心安全奶？如何給投資者捧出不負眾望的“業(yè)績大餐”呢？

資金壓力下引進戰(zhàn)略投資者

在原三鹿集團的總部二樓會議室，河北三元股份有限公司總經(jīng)理高青山告訴我們，“我們現(xiàn)在所在這棟樓的上面，有三鹿集團的檢測設(shè)備，三鹿集團的檢測設(shè)備在國際上也屬于一流水平，其實三鹿集團的很多設(shè)備資產(chǎn)，都處于國際一流水平。”

這些“國際一流水平”的設(shè)備，使得三元在競購三鹿的時候代價不菲。根據(jù)3月4日的拍賣結(jié)果，三元集團與河北三元組成的聯(lián)合競拍體以6.1650億元的價格成功競購三鹿破產(chǎn)財產(chǎn)包，此次三元拍得的兩項資產(chǎn)包括：一是三鹿集團的土地使用權(quán)、房屋建筑物、機器設(shè)備等可持續(xù)經(jīng)營的有效資產(chǎn)；二是三鹿集團所持有的新鄉(xiāng)市林鶴乳業(yè)有限公司98.80%的投資權(quán)益。

6個多億的資金將從哪里來？三元股份自身并沒有如此雄厚的資金來競購，所以在三元股份定向增發(fā)完成前，聯(lián)合競拍體發(fā)生的稅費或價款由三元集團先行墊付。此后，如果得到商務(wù)部和證監(jiān)會的批準，三元集團墊付的資金將通過定向增發(fā)的形式轉(zhuǎn)化成三元股份公司的股份。根據(jù)預(yù)案，三元股份將向三元集團、北京企業(yè)（食品）有限公司定向增發(fā)2億－2.5億股，其中三元集團擬認購1.2億－1.5億股，北企食品擬認購0.8－1億股，募集資金總額為8億－10億元人民幣。

三元集團的墊付資金將從哪里產(chǎn)生呢？三元集團并沒有明確告知競購資金的來源，此前傳聞中信集團將為三元集團提供競購資金，本報記者向三元集團黨委副書記范學珊求證時，得到了范學珊的否認。但值得注意的是，當有記者提出是否有北京控股集團有限公司在背后支持時，范學珊巧妙回答，“不能說跟北控集團沒有關(guān)系，北控集團本身也是三元的股東。”

根據(jù)國信證券分析師黃茂的判斷，除了收購資產(chǎn)所需的大約8個億左右，可能還需要注入同樣數(shù)額的資金作為流動資金，以恢復(fù)生產(chǎn)。加之，可能還需要承擔一定時期的虧損年，估計所需的資金應(yīng)該不少于16個億。這遠超出了本次募集資金的規(guī)模。按照公司披露的信息，可能需要通過借貸方式來解決。這會帶來額外的財務(wù)負擔。

競購三鹿核心資產(chǎn)，三元集團和河北三元共花了6個多億，而將三鹿資產(chǎn)盤活，所需要的資金將更多。除了分析師認為爭取銀行貸款的途徑外，范學珊也透露，未來將可能引進戰(zhàn)略合作者。

但范學珊并沒有給我們描繪戰(zhàn)略投資者的特征，顯然他似乎認為這應(yīng)該是競購成功以后再考慮的事情。

概念炒作大過實際業(yè)績體現(xiàn)

在三聚氰胺事件發(fā)生后，三鹿資產(chǎn)做何處置？市場紛紛猜測三元將會參與處置工作，在2008年9月18日，三元突然拉出一個漲停，隨后三元又拉出了五個漲停，在9月25日三元發(fā)布公告否認此事，但三元最終還是在9月26日發(fā)布了可能并購三鹿的重大公告，三元股份在9月26日開始了停牌。

一位不愿透露姓名的證券分析師告訴記者，三元并購三鹿，三元股價瘋漲，市場炒作的概念更強過三元股份的實際業(yè)績表現(xiàn)。

從三元股份歷年來的業(yè)績表現(xiàn)來看，三元股份在2003年上市，上市后的業(yè)績表現(xiàn)一般，2003年凈利潤為1282萬左右，在2004年和2005年相繼出現(xiàn)虧損，2006年和2007年實現(xiàn)的凈利潤分別為1478萬和2177萬元左右。

三元的經(jīng)營業(yè)績并不能讓投資者踏實，從股東大會上的一個花絮就有所體現(xiàn)。在三元股份審議定向增發(fā)議案的股東大會上，有小股東當面向三元股份董事長張福平提出，為什么三元股份僅在上市當年有分紅、自2004年以后連續(xù)沒有分紅呢？