2012/5/1 16:00

作為消費行業(yè)的典型代表，白酒上市公司實現(xiàn)2010年業(yè)績的穩(wěn)定增長已無懸念。而在消費升級的拉動之下，未來繼續(xù)保持較高的業(yè)績增速也可以期待。與之相反，白酒板塊則在近期表現(xiàn)低迷，業(yè)內(nèi)認為，在連續(xù)調(diào)整之后，白酒板塊已經(jīng)逐步進入長期價值投資區(qū)間。

業(yè)績增長料超三成

事實上，由于具有良好的消費基礎(chǔ)，白酒上市公司的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績已持續(xù)多年實現(xiàn)穩(wěn)定增長，部分白酒公司業(yè)績甚至多次超預期增長。

截至1月27日，滬深兩市13家白酒上市公司中，已有4家公司對2010年業(yè)績進行預告，除去ST皇臺預計虧損之外，其余三家均預計實現(xiàn)大幅增長，一定程度上反映出白酒2010年整體業(yè)績確定性增長的趨勢。

金種子酒預計2010年經(jīng)營業(yè)績同比增長130%-150%，古井貢酒預計業(yè)績同比增長100%，洋河股份則將業(yè)績增幅由50%-70%調(diào)高至60%-80%。

古井貢酒稱，凈利潤增長的主要原因為營業(yè)收入的增加、白酒銷售結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)和產(chǎn)品毛利率上升所致，其中公司戰(zhàn)略主導產(chǎn)品古井貢酒年份原漿系列銷售收入約為7.4億元，增長幅度約為208%。洋河股份則由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，省外市場拓展迅速等原因，使公司2010年度業(yè)績超出預期。金種子酒也表示，白酒銷售收入增長、銷售結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)、產(chǎn)品毛利率上升，凈利潤增長。ST皇臺虧損主要是由于非經(jīng)常性損益，而公司白酒營業(yè)收入較上年同期增長97%。

業(yè)界認為，由于經(jīng)濟增長和消費回升等因素的驅(qū)動，以白酒為代表的快速消費品出現(xiàn)了量價齊升的態(tài)勢，高中低檔產(chǎn)品均出現(xiàn)快速增長，對于白酒上市公司而言，無論是一線還是二線公司，都受益于基于消費升級所帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2010年，包括貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒、山西汾酒等在內(nèi)的公司紛紛提高了產(chǎn)品的出廠價格，而提價并未影響到產(chǎn)品銷量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率也得到了快速上升，經(jīng)營業(yè)績增長也就不足為奇。

愛建證券吳正武預計，2010年全年白酒上市公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤同比增幅在30%-40%。

未來高增速仍可期

數(shù)據(jù)顯示，2010年12月份，全國白酒產(chǎn)量101萬千升，同比增長22%；2010年全年白酒行業(yè)累計產(chǎn)量891萬千升，同比增長27%，增速比2009年加快3個百分點，全年產(chǎn)量突破前期行業(yè)歷史高點。

國泰君安胡春霞表示，考慮到消費品存在一定的消費慣性，假定產(chǎn)業(yè)政策保持穩(wěn)定、經(jīng)濟不出現(xiàn)大幅波動，預計2011年白酒產(chǎn)量依然能保持較高增速，主要二線白酒企業(yè)銷量增速仍有望保持較高水平。

然而，從去年12月初開始，此前曾漲勢喜人的白酒板塊便開始出現(xiàn)震蕩下跌，至今調(diào)整幅度接近20%。板塊中，除去金種子酒之外，其余個股大部分跌幅也都在20%左右，山西汾酒、沱牌曲酒等跌幅則超過20%。

業(yè)內(nèi)認為，前期白酒屬于超配行業(yè)，在整體市場不景氣的情況下，機構(gòu)有落袋為安的沖動，減持壓力較大，而在連續(xù)調(diào)整之后，白酒板塊已經(jīng)逐步進入長期投資區(qū)間。

從長期而言，白酒消費市場的穩(wěn)步成長依然值得期待。未來消費對經(jīng)濟的推動作用日益增強，也更為受到國家的重視，目前“調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費” 的宏觀背景有利于白酒行業(yè)的發(fā)展。“十二五”期間，在居民收入不斷提高以及重消費政策的背景之下，食品飲料將成為主要受益行業(yè)；而當前不斷強化的通脹預期也進一步加大了屬于可選消費品的白酒類板塊的投資吸引力。

業(yè)內(nèi)預計，未來3-5年白酒行業(yè)收入增速有望達到20%以上，但行業(yè)內(nèi)公司也呈現(xiàn)出不同特點，對于一線白酒企業(yè)來說，在經(jīng)過幾年的高速發(fā)展之后，未來業(yè)績的穩(wěn)定提升有賴于量價的溫和上漲，而二線中端白酒則迎來高速發(fā)展期，其高速增長更為引人關(guān)注。

(本文來源：中國證券報 作者：王錦)