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2012/5/1 16:12
交易所清理整頓風暴進行中，被譽為國內首家白酒現(xiàn)貨交易所的四川聯(lián)合酒類交易所（下稱四川酒交所）再受關注。
12月9日，作為該所首個交易品種，原酒現(xiàn)貨掛牌電子交易獲準亮相成都，進行品牌推介。
前期線下試運營創(chuàng)單月4000萬元成交額后，登陸成都不到一周，該所掛牌金額又創(chuàng)新高，12月14日的掛牌數據顯示，當日原酒總掛牌量達1.34萬噸，總金額達6.42億元。
與此同時，另一家位于浙江紹興的黃酒原酒電子商務平臺也開始試營業(yè)。數天后，該所主要交易品種古越龍山（600059.SH），施行兩年內的第七次提價。逢節(jié)必至的白酒漲價潮，則讓原酒這一白酒核心的現(xiàn)貨交易模式更敏感。
作為唯一經省級政府批準、由四川省金融辦公室監(jiān)管的酒類現(xiàn)貨交易所，似已避開交易所清理整頓的鋒芒。但觀察期的暗流仍在涌動，包括現(xiàn)貨交易演變、功能轉型及地方監(jiān)管風險的管控，被看作急需時間檢驗的關鍵節(jié)點。
現(xiàn)貨之變：糾結的“延期”交易
監(jiān)管力控之下，類期貨或類文交所的交易模式沒有在白酒現(xiàn)貨交易所上演。但以現(xiàn)貨為主導的交易模式，會否成為地方政府保護交易所牌照時的短暫過渡模式，仍引發(fā)諸多質疑。
“四川酒交所推出的原酒受眾面很小，主要是酒廠與酒商的交易，沒有個人投資參與的價值，風險把控較容易。但市場的接受度如何仍要觀察?！币晃凰拇ㄊ∈称丰劸茀f(xié)會人士告訴記者，該所原酒業(yè)務的推出與省里打造白酒金三角、實現(xiàn)白酒千億產值的目標密不可分。原酒只是產業(yè)中較小的部分，尚不到支持酒交所成立的規(guī)模。
目前，國資控股的酒交所只對企業(yè)法人或其他經濟組織以會員式開放，共分產銷、交易、綜合、服務四類。申請掛牌原酒的企業(yè)必須要有生產許可證等相關資質。掛牌量以1噸/手計，報價單位為元/噸，每日價格波動限制為10%，最小掛牌期為五個交易日。每天9點開始為賣方提供半小時的報價時間，及至11點前最后一分鐘進行集中撮合。
未涉及份額拆細、連續(xù)競價等時下頗受非議的規(guī)則，使四川酒交所的現(xiàn)貨交易毋庸置疑。但實際的成交量不得而知。
據該所執(zhí)行總裁禹劍稱，出于保密原因，涉及交易對象的信息不會披露。但知情人士透露，目前國內上千家原酒企業(yè)在此注冊為會員的僅70余家。上市的原酒品種主要來自宜賓，大多屬于高端，不具代表性。因此，其目前更多只能稱為區(qū)域性現(xiàn)貨交易所。
不過，前述酒業(yè)協(xié)會人士并不否認推出原酒交易的必要性。在他看來，作為全國原酒大省，產業(yè)上游一直缺少價格發(fā)現(xiàn)機制，使得原酒市場利薄紊亂，亟待標準化。但對交易所來說，其預計推出的或許更寄托于現(xiàn)貨的延期電子交易服務。
記者發(fā)現(xiàn)，該所交易服務體系中，現(xiàn)貨延期電子交易仍將是目前現(xiàn)貨模式的未來延伸。據介紹，買賣雙方簽訂現(xiàn)貨訂單合同后，可在規(guī)定交收期內任一交易日申請實物交收或轉讓所持合同，并引入延期補償費機制以平抑供需矛盾。
不難看出，盡管以現(xiàn)貨為基礎，但由延期帶來的期貨性質使酒交所市場轉變有所突破。這也成為該交易所敏感之處。前述知情人士稱，由于監(jiān)管較緊，此交易將暫不推出，待相關具體執(zhí)行細則出臺后，再做打算。
“如果延期交易，量上可能提升，畢竟操作空間更大。特別是白酒持續(xù)漲價情況下?！彼拇ㄈ疬_期貨人士對記者說，如果沒有監(jiān)管層的默許或政策支持，難保不會向嚴打的白酒期貨轉變。所以，目前仍很難有發(fā)揮空間。
投資向左融資向右
事實上，伴隨酒交所由期貨轉向現(xiàn)貨，投融資產品的開發(fā)則如一股新生勢力在中遠期交易弱化下的交易所慢慢潛生。
四川酒交所預計與原酒同期推出的“臻品酒”投資交易堪稱其例。按照其產品介紹，這是由國內一些知名白酒企業(yè)面向社會發(fā)行的自有的、市場上買不到的“臻品酒”所有權或收益權憑證。投資者可通過交易所平臺認購相關憑證以取得收益。
這避免不了與股票交易類似，交易所則承擔其中發(fā)行和流轉的角色。禹劍告訴記者，投資者認購該產品后既可直接提酒（所有權憑證模式下），又可選擇提酒或獲取現(xiàn)金收益（收益權憑證模式下）。同時，也可將持有的相關憑證注冊成為交易標的，通過交易所平臺二次流轉。
“并不會等額拆細，每個憑證對應一定的白酒實物。投資者收益主要是來自高端白酒漲價所帶來的增值。具體的量化方式則需要投資者自己選擇。”前述知情人士說。
不難看出，融資功能也在時下酒交所的功能轉向隨之強化。特別是目前銀行信貸收緊，不少中小酒企融資渠道不暢，由原酒或高端成品酒質押，或成為酒交所拓展服務的另一方向。
據禹劍稱，交易所為企業(yè)抵押融資提供技術服務，實際上是起到擔保機構的功能，風險將由交易所把控。前述知情人士透露，目前質押標的融資授信額度在60%-70%，已有銀行為此申請20億元的總行授信開展此業(yè)務，而融資成本應與銀行貸款具有可比性。
“主要針對的是二線白酒，由于發(fā)展較快，融資需求很大?！鼻笆鰳I(yè)內人士稱，交易所必須要有權威鑒定機構，保證白酒價值，否則投資也可能虧損。需要地方監(jiān)管的是，酒交所重新定位職能的同時，在投資產品開發(fā)、融資風險的把控上要有明確規(guī)定。切忌因為地方政府利益保護，而使得投融資亂象滋生。