客戶端
2012/5/1 16:12
交易所清理整頓風(fēng)暴進(jìn)行中，被譽(yù)為國內(nèi)首家白酒現(xiàn)貨交易所的四川聯(lián)合酒類交易所（下稱四川酒交所）再受關(guān)注。
12月9日，作為該所首個(gè)交易品種，原酒現(xiàn)貨掛牌電子交易獲準(zhǔn)亮相成都，進(jìn)行品牌推介。
前期線下試運(yùn)營創(chuàng)單月4000萬元成交額后，登陸成都不到一周，該所掛牌金額又創(chuàng)新高，12月14日的掛牌數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日原酒總掛牌量達(dá)1.34萬噸，總金額達(dá)6.42億元。
與此同時(shí)，另一家位于浙江紹興的黃酒原酒電子商務(wù)平臺也開始試營業(yè)。數(shù)天后，該所主要交易品種古越龍山（600059.SH），施行兩年內(nèi)的第七次提價(jià)。逢節(jié)必至的白酒漲價(jià)潮，則讓原酒這一白酒核心的現(xiàn)貨交易模式更敏感。
作為唯一經(jīng)省級政府批準(zhǔn)、由四川省金融辦公室監(jiān)管的酒類現(xiàn)貨交易所，似已避開交易所清理整頓的鋒芒。但觀察期的暗流仍在涌動(dòng)，包括現(xiàn)貨交易演變、功能轉(zhuǎn)型及地方監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的管控，被看作急需時(shí)間檢驗(yàn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
現(xiàn)貨之變：糾結(jié)的“延期”交易
監(jiān)管力控之下，類期貨或類文交所的交易模式?jīng)]有在白酒現(xiàn)貨交易所上演。但以現(xiàn)貨為主導(dǎo)的交易模式，會(huì)否成為地方政府保護(hù)交易所牌照時(shí)的短暫過渡模式，仍引發(fā)諸多質(zhì)疑。
“四川酒交所推出的原酒受眾面很小，主要是酒廠與酒商的交易，沒有個(gè)人投資參與的價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)把控較容易。但市場的接受度如何仍要觀察?！币晃凰拇ㄊ∈称丰劸茀f(xié)會(huì)人士告訴記者，該所原酒業(yè)務(wù)的推出與省里打造白酒金三角、實(shí)現(xiàn)白酒千億產(chǎn)值的目標(biāo)密不可分。原酒只是產(chǎn)業(yè)中較小的部分，尚不到支持酒交所成立的規(guī)模。
目前，國資控股的酒交所只對企業(yè)法人或其他經(jīng)濟(jì)組織以會(huì)員式開放，共分產(chǎn)銷、交易、綜合、服務(wù)四類。申請掛牌原酒的企業(yè)必須要有生產(chǎn)許可證等相關(guān)資質(zhì)。掛牌量以1噸/手計(jì)，報(bào)價(jià)單位為元/噸，每日價(jià)格波動(dòng)限制為10%，最小掛牌期為五個(gè)交易日。每天9點(diǎn)開始為賣方提供半小時(shí)的報(bào)價(jià)時(shí)間，及至11點(diǎn)前最后一分鐘進(jìn)行集中撮合。
未涉及份額拆細(xì)、連續(xù)競價(jià)等時(shí)下頗受非議的規(guī)則，使四川酒交所的現(xiàn)貨交易毋庸置疑。但實(shí)際的成交量不得而知。
據(jù)該所執(zhí)行總裁禹劍稱，出于保密原因，涉及交易對象的信息不會(huì)披露。但知情人士透露，目前國內(nèi)上千家原酒企業(yè)在此注冊為會(huì)員的僅70余家。上市的原酒品種主要來自宜賓，大多屬于高端，不具代表性。因此，其目前更多只能稱為區(qū)域性現(xiàn)貨交易所。
不過，前述酒業(yè)協(xié)會(huì)人士并不否認(rèn)推出原酒交易的必要性。在他看來，作為全國原酒大省，產(chǎn)業(yè)上游一直缺少價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，使得原酒市場利薄紊亂，亟待標(biāo)準(zhǔn)化。但對交易所來說，其預(yù)計(jì)推出的或許更寄托于現(xiàn)貨的延期電子交易服務(wù)。
記者發(fā)現(xiàn)，該所交易服務(wù)體系中，現(xiàn)貨延期電子交易仍將是目前現(xiàn)貨模式的未來延伸。據(jù)介紹，買賣雙方簽訂現(xiàn)貨訂單合同后，可在規(guī)定交收期內(nèi)任一交易日申請實(shí)物交收或轉(zhuǎn)讓所持合同，并引入延期補(bǔ)償費(fèi)機(jī)制以平抑供需矛盾。
不難看出，盡管以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，但由延期帶來的期貨性質(zhì)使酒交所市場轉(zhuǎn)變有所突破。這也成為該交易所敏感之處。前述知情人士稱，由于監(jiān)管較緊，此交易將暫不推出，待相關(guān)具體執(zhí)行細(xì)則出臺后，再做打算。
“如果延期交易，量上可能提升，畢竟操作空間更大。特別是白酒持續(xù)漲價(jià)情況下?！彼拇ㄈ疬_(dá)期貨人士對記者說，如果沒有監(jiān)管層的默許或政策支持，難保不會(huì)向嚴(yán)打的白酒期貨轉(zhuǎn)變。所以，目前仍很難有發(fā)揮空間。
投資向左融資向右
事實(shí)上，伴隨酒交所由期貨轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨，投融資產(chǎn)品的開發(fā)則如一股新生勢力在中遠(yuǎn)期交易弱化下的交易所慢慢潛生。
四川酒交所預(yù)計(jì)與原酒同期推出的“臻品酒”投資交易堪稱其例。按照其產(chǎn)品介紹，這是由國內(nèi)一些知名白酒企業(yè)面向社會(huì)發(fā)行的自有的、市場上買不到的“臻品酒”所有權(quán)或收益權(quán)憑證。投資者可通過交易所平臺認(rèn)購相關(guān)憑證以取得收益。
這避免不了與股票交易類似，交易所則承擔(dān)其中發(fā)行和流轉(zhuǎn)的角色。禹劍告訴記者，投資者認(rèn)購該產(chǎn)品后既可直接提酒（所有權(quán)憑證模式下），又可選擇提酒或獲取現(xiàn)金收益（收益權(quán)憑證模式下）。同時(shí)，也可將持有的相關(guān)憑證注冊成為交易標(biāo)的，通過交易所平臺二次流轉(zhuǎn)。
“并不會(huì)等額拆細(xì)，每個(gè)憑證對應(yīng)一定的白酒實(shí)物。投資者收益主要是來自高端白酒漲價(jià)所帶來的增值。具體的量化方式則需要投資者自己選擇。”前述知情人士說。
不難看出，融資功能也在時(shí)下酒交所的功能轉(zhuǎn)向隨之強(qiáng)化。特別是目前銀行信貸收緊，不少中小酒企融資渠道不暢，由原酒或高端成品酒質(zhì)押，或成為酒交所拓展服務(wù)的另一方向。
據(jù)禹劍稱，交易所為企業(yè)抵押融資提供技術(shù)服務(wù)，實(shí)際上是起到擔(dān)保機(jī)構(gòu)的功能，風(fēng)險(xiǎn)將由交易所把控。前述知情人士透露，目前質(zhì)押標(biāo)的融資授信額度在60%-70%，已有銀行為此申請20億元的總行授信開展此業(yè)務(wù)，而融資成本應(yīng)與銀行貸款具有可比性。
“主要針對的是二線白酒，由于發(fā)展較快，融資需求很大。”前述業(yè)內(nèi)人士稱，交易所必須要有權(quán)威鑒定機(jī)構(gòu)，保證白酒價(jià)值，否則投資也可能虧損。需要地方監(jiān)管的是，酒交所重新定位職能的同時(shí)，在投資產(chǎn)品開發(fā)、融資風(fēng)險(xiǎn)的把控上要有明確規(guī)定。切忌因?yàn)榈胤秸姹Ｗo(hù)，而使得投融資亂象滋生。