2012/5/1 15:42

25日，美股大跌。由于市場(chǎng)猜測(cè)美股國(guó)際集團(tuán)（AIA）將出現(xiàn)虧損，連累一眾金融股大跌，S&P500金融指數(shù)下跌3.11%。而市場(chǎng)的恐慌心理更是造成各行業(yè)均出現(xiàn)拋售，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌2.08%，S&P500指數(shù)下跌1.96%，納斯達(dá)克復(fù)合指數(shù)下跌2.03%，市場(chǎng)呈現(xiàn)普跌行情。

不過(guò)，面對(duì)美股大跌，亞洲市場(chǎng)還算平靜，雖有跟跌，幅度卻甚小。日經(jīng)225指數(shù)下跌0.78%，韓國(guó)復(fù)合指數(shù)下跌0.79%，印度敏感指數(shù)上漲0.22%，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌0.96%。

港股方面，恒生指數(shù)下跌0.23%，報(bào)收21056.66點(diǎn)；恒生國(guó)企指數(shù)上漲0.73%，報(bào)收11406.64點(diǎn)。H股上漲，A股卻大跌，此消彼長(zhǎng)下，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)下跌2.85點(diǎn)，報(bào)收115.82點(diǎn)，再創(chuàng)本輪調(diào)整以來(lái)新低，這意味著A股較H股的溢價(jià)僅為15.82%。

康師傅（322.HK）是內(nèi)地市場(chǎng)重要的食品制造商，其昨日公布的中期報(bào)表無(wú)疑有助于我們了解內(nèi)地食品企業(yè)在原材料漲價(jià)下的經(jīng)營(yíng)潛力。

根據(jù)中期報(bào)表，康師傅上半年銷(xiāo)售額為20.49億港元，較去年同期上升36.36%；EBITA（息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）為3.22億港元，較去年同期上升 37.18%，純利為1.91億港元，較去年同期上升30.87%。在原材料上漲的大背景下，能夠保持銷(xiāo)售額和利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)，可謂是相當(dāng)難能可貴。

康師傅共有三大產(chǎn)品線，依次為方便面、飲品和糕餅。以銷(xiāo)售額來(lái)看，方便面和飲品無(wú)疑可以分庭抗?fàn)?，前者?.82億港元，后者為9.43億港元；不過(guò)若論對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，方便面僅為7537.6萬(wàn)港元，而飲品卻高達(dá)1.51億港元，幾近是前者的兩倍?？梢?jiàn)未來(lái)康師傅的發(fā)展?jié)摿?，更多將取決與飲品業(yè)務(wù)，而非最知名的方便面業(yè)務(wù)。不過(guò)值得指出的是，方便面業(yè)務(wù)由于相對(duì)成熟，所以需要投入的營(yíng)銷(xiāo)成本和管理成本較小，所以此塊業(yè)務(wù)可以在銷(xiāo)售額上升49.38%的前提下獲得純利58.91%的上升；而飲品這塊則投入較大，因此在 25.19%的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)下僅能獲得22.49%的純利上升。

當(dāng)然，雖然方便面和飲品毛利率大不同，但這兩塊主打業(yè)務(wù)今年上半年的毛利率均有穩(wěn)步上升。方便面在主要原料棕櫚油價(jià)格上漲 62%的前提下，毛利率微漲 1.99%至26.04%。究其原因，是毛利率較高的碗面和高價(jià)袋裝面占比上升以及提高銷(xiāo)售價(jià)格。至于飲品業(yè)務(wù)，毛利率上升0.54%至38.96%。但在原料漲價(jià)大潮中，企業(yè)是否會(huì)受影響，關(guān)鍵是能否將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這方面康師傅顯然是個(gè)中高手——當(dāng)然康師傅的產(chǎn)品單件價(jià)格低廉，漲價(jià)相對(duì)不明顯也是重要原因。

昨日，康師傅上漲2.273%，報(bào)收9港元。主要國(guó)際大行昨日公布的研究報(bào)告對(duì)其定價(jià)普遍在10.5-11.5港元之間。