2012/5/1 15:58

雖然最終雙匯管理團隊做出了一定的讓步，重組方案進行了微調，但與市場和機構的預期仍有差距，這些無疑將成為新雙匯發(fā)展過程中的待解之題

12月9日下午，雙匯發(fā)展（000895.SZ）高管們在北京召開了董事會，審議通過了重大資產重組、關聯(lián)交易、修改公司章程等9項議案。公司同日公告將于12月底舉行股東大會，如果上述議案得以通過，將意味著雙匯發(fā)展等待近八個月之久的整體上市方案將正式收官。

70歲的雙匯發(fā)展董事長萬隆，是這次雙匯發(fā)展大重組的操作者。11月底發(fā)布重組方案公告后，萬隆旋即開始了赴四地基金公司路演，北京是本次路演的最后一站。路演間隙，萬隆接受了《財經(jīng)國家周刊》記者的采訪。

12月7日，雙匯發(fā)展在A股市場市值突破1000億元，成為全球市值最大的肉類加工企業(yè)，萬隆認為這是值得紀念的一天。

記者了解到，在為期數(shù)天的路演中，雖然最終雙匯管理團隊做出了一定的讓步，重組方案進行了微調，但與市場和機構的預期仍有差距，這些無疑將成為新雙匯發(fā)展過程中的待解之題。

重組方案微調

由于股價連續(xù)多天漲停，萬隆這一行基金路演十分順利?！肮蓛r漲了這么多，多少個漲停，他們很高興?！比f隆告訴記者。不過逐日增加的賬面財富也并未讓基金經(jīng)理忘記就重組方案的關鍵問題跟管理層進一步談判。11月30日上午，萬隆在跟各家券商研究員召開的電話會議中，就有一家券商研究員對注入資產價格提出疑問，希望能將價格調低。

招商證券當天發(fā)布的研究報告指出，給予雙匯發(fā)展目標價格100元，拆分看，其中30%來自于公司新一年的業(yè)績增長，30%來自于股份外資產業(yè)績的超預期增長，只有剩下40%來自估值的折價。相比于同行業(yè)公司安琪酵母的9倍PE（市盈率）、新希望2009年業(yè)績的12倍PE定位，雙匯集團給出的18倍PE注資方案高出不少，認為調低到2010年業(yè)績的15倍PE可能會更適當一些。

此前，無論是接受媒體采訪還是面對研究員，萬隆及雙匯集團均未就能否調整注入資產價格有任何松動的口風。但12月9日開完董事會后，萬隆告訴記者，經(jīng)過跟基金公司的溝通，方案進行了微調，范圍包括注資價格和業(yè)績承諾。

從雙匯發(fā)展12月10日發(fā)布的公告可以看出，方案主要在兩個問題上進行了微調。其中之一是將置入資產的評估價由339.4億元略降到318.6億元，折合將 PE倍數(shù)由2010年的18倍微降到17倍，向股東定向增發(fā)的股本可減少4000萬股。同時也將擬置出資產評估值下調了3.3%。

另一個問題是將機構所關心的業(yè)績承諾寫入了方案。雙匯發(fā)展承諾擬注入資產2011~2013年考慮加總凈利潤分別為24.9億、31.3億和38.5億元，增速分別為33%、26%和23%，如果扣除給員工的6%的激勵費用，則增速變?yōu)?7%、27%和24%。若擬注入資產在實施后三個會計年度內，實際盈利未能達到上述業(yè)績承諾，雙匯集團將按一定比例計算股份補償數(shù)，該部分股份將由公司以1元總價回購并予以注銷。